Figma IPO 二级市场投资分析（2025 年 7 月 31 日）
1 Figma 的业务与招股概况
- 业务模式与竞争力 – Figma 是一款基于云的协作设计平台，设计师、产品经理和开发者可在浏览器中同时编辑和审阅界面、原型和代码。S‑1 文件显示公司依托“软体即服务（SaaS）+协作”模式，2024 年收入 7.49 亿美元，同比增长 48%，毛利率达到 88%fortune.com。其付费客户中大企业占比高，通过**“登陆—扩张”**（land‑and‑expand）策略实现132%的净美元留存率mostlymetrics.com。
- 财务情况 – Figma 2024 年一次性因 Adobe 收购终止计提大额股权补偿，导致全年净亏损约 7.32 亿美元，但业务仍保持经营盈利。2025 年一季度收入 2.282 亿美元，同比增长 46%；净利润 4,490 万美元，是去年同期的三倍reuters.com。S‑1 分析人士指出，剔除上述一次性费用，公司自 2023 年起持续盈利mostlymetrics.com。
- IPO 概况 – Figma 于 2025 年 7 31 日在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码 FIG。公司与部分股东共出售 3,693.7 万股 A 类普通股；其中 Figma 新发行约 1,247 万股，现有股东出售约 2,446 万股businesswire.com。最终发行价 33 美元/股，较定价区间上限 32 美元上调 1 美元，使募资额约 12.2 亿美元，完全稀释后市值约 193.4 亿美元reuters.com。公司不会从现有股东出售股票中获得收入。
2 可比公司分析
为评估 Figma 估值是否合理，需要比较同行软件公司的市盈率（P/E）和市销率（P/S）。以下数据来自 MacroTrends 等公开财务数据库，均为 2025 年 7 月底的最新数据。
- TTM=过去 12 个月。P/E 为过去 12 月每股收益的市价倍数；亏损公司显示为负或不可比。市销率为总市值除以过去 12 个月收入。
Figma 的估值
- IPO 市值约 19.34 亿美元（完全稀释后）reuters.com。根据 IPO 价格 33 美元和稀释后股份数，大约 4.87 亿股（含 B 类股）。
- TTM 收入 8.21 亿美元stockanalysis.com；这意味着 P/S ≈ 18.41stockanalysis.com—远高于 Adobe (7.1x)、Autodesk (10.5x) 等成熟公司，也高于 Monday.com (13.9x) 和 Bentley Systems (14.0x)。
- 由于 2024 年股权补偿导致的净亏损，Figma 无法计算 TTM 市盈率。为估计其合理的 前瞻性 P/E，可以将 2025 年一季度净利润 4,490 万美元年化（即约 1.80 亿美元）。按照完全稀释市值 193.4 亿美元计算，前瞻性 P/E 约 107.7 倍；若以股票分析网当前市值 151.1 亿美元stockanalysis.com计算，前瞻性 P/E 约 84 倍。这一水平明显高于 Adobe (~23x) 和 Autodesk (~51x)，略低于 Monday.com (~187x)，体现市场对 Figma 高增长的溢价。
3 合理买入价分析
- 基于 P/E 对比 – 若将 Figma 与高增长 SaaS 公司（如 Monday.com、Bentley Systems）相比，前瞻 P/E 介于 100 倍上下，落在行业上游。设定合理买入价时，可通过比较 2025 年预期收益来反推价格：
- 以 Autodesk 的 P/E 50.7 倍作为中性参考：若 Figma 最终被市场重估至 50 倍，则合理市值 ≈ 50 × 预期净利润（1.80 亿美元）= 90 亿美元，对应每股约 18–20 美元。从 33 美元的 IPO 价来看，该水平有较大下跌空间。
- 若采用 高增长 SaaS 平均 P/E（约 70–80 倍）估值，则合理市值约 126–144 亿美元，对应 每股 27–30 美元。
- 在考虑 Figma 的高增长速度、毛利率和 132% 净留存率等优势的同时，投资人需意识到 IPO 后股价已隐含大量成长预期。IPO 首日溢价 20–40% 属常见现象，若出现大幅炒作，其市盈率可能超过 100 倍，估值风险随之上升。
- 基于 P/S 对比 – IPO 价格对应的 P/S 为 18.4 倍stockanalysis.com，明显高于 Adobe（7.1x）、Autodesk（10.5x）等成熟公司，也比 Monday.com（13.9x）和 Bentley Systems（14.0x）略高。若 P/S 收敛至 14 倍（类似 Monday.com），对应市值 ≈ 11.5 亿美元，每股约 24 美元。如果收敛至 Adobe 的 7 倍，则市值将大幅下降，故此情景适用于极端悲观假设。
- 合理买入区间 – 综合前瞻 P/E 和 P/S 估值，建议的二级市场买入区间为 25–30 美元/股。该区间对应前瞻性 P/E 约 63–86 倍以及 P/S 约 14–17 倍，仍然高于成熟同行，但反映了 Figma 的快速增长和协作生态潜力。若股价高于 35 美元，则估值接近或超出 100 倍 P/E，风险显著；若能在 20 美元左右买入，则为极具吸引力的长期布局。
4 IPO 首日交易策略建议
以下策略仅为信息参考，不构成具体投资建议。用户应结合自身风险承受能力和资金管理做出决策。
- 观察开盘走势，不急于追高 – 首日交易通常波动剧烈，早段可能因短线投资者及机构分配盘抛售而出现开盘价高于 IPO 价后迅速回落。可先观察首日开盘 30 分钟内价格区间，若股价大幅高于 35 美元，建议观望等待回调；若在 25–30 美元间震荡，可择机分批建仓。